富邦金今日举办「2025 富邦财经趋势论坛」，甫上任的富邦投顾新董事长陈奕光首次亮相，以蛇（时）来运转为主轴，预期在台湾 GDP 及企业获利仍持续成长，指数拉回後将在年线 20,000 点大关附近获得支撑，下半年在美台利差缩小吸引外资，乐观看好台股明年上看 26,000 万，长期看 3 万点不是梦，并建议采「王牌」（ACE）选股策略。
陈奕光表示，观察联准会利率变化，2022 年与 2023 年升息至 5.25%，使美国与台湾、日本公债利差扩大，日圆、新台币汇价贬值至 161、32.7，而 2024 年 9 月联准会启动降息，预计至 2026 年底将调降十码，长期中性利率将回到 2.8%~3%，各国汇价可望止贬回稳。
陈奕光分析，近两年 AI 题材带动股市投资热潮，2023 年与 2024 年前三季标普 500 与台湾加权股价指数累计涨幅分别达 50%、57%，PE 上升已逾历年平均，高估值限制市场追价信心，股市可能进入震荡整理格局，依巴菲特投资观点，股市有过热之虞，而股票涨幅高於获利，美股与台股股利率降低，影响短线投资人进场意愿。
美国景气部分，陈奕光指出，2024 年 9 月与 11 月联准会共降息三码，并计划 2024、2025 年分别将降息 4 码。历史经验显示，预防性降息期间，因资金宽松预期，美股表现正向，但若是因经济衰退压力而大幅降息，股市则面临较大幅度修正压力，预计 2026 年底将联邦基金利率降至 2.9%，房贷、车贷利率降低，可望提升购买力，将驱动库存回升。
陈奕光认为，美国 2023、2024 年通膨率回降、失业率小幅上升，痛苦指数已自 2020 年 4 月美国采取封锁令後的 15.1 高位，回降至 6.5，经济衰退疑虑降低推升股市反弹，而近两年 AI 加速发展，美股科技七雄带动美股大涨 50%，高於经济面改善程度，而痛苦指数已降至 2000 年以来相对低位，经济基本面推动股市涨幅的动能受限。
美企买回库存股缓和 PE 压力
观察美股筹码面，陈奕光表示，2024 上半年美国企业买回库藏股达 4,280 亿美元，近三季买回额度回升，而 2024 年标普 500 企业获利预计将较 2023 年成长近一成，买回库藏股行动可望持续，股本降低推升 EPS，将缓和 PE 升高压力。
陈奕光进一步提出，须留意美股两大风险，分别为巴菲特的波克夏海瑟威公司提高现金部位，以及债务地缘政治及美中关系，因为波克夏今年第二季现金部位增至 2,799 亿美元创新高，较 2023 年底增加近 66%。
陈奕光认为，随着全球经济软着陆机会高，但历经金融海啸与新冠疫情等事件考验，主要国家政府、企业与家庭债务升高，仍为金融市场的不稳定因子。现阶段美国各类放款以信用卡逾放上升幅度较高，房贷相对稳定。美中贸易战由关税扩及高阶晶片与半导体设备的出口管制，全球化受限影响贸易发展与企业布局。
中国经济景气部分，陈奕光指出，整体成长仍较为疲弱，包括 GDP 规模已高，制造业 PMI 前 9 月平均官方 PMI 为 49.6，仍处荣枯值之下，库存处於低位；经济三架马车，包括消费、固定资产投资、出口成长的成长力道减弱；汽车内销成长停滞，转而扩大外销，使得出口大幅扩张；PPI、CPI呈现负值，CPI 年增率接近 0%，通缩压力警报仍在。
台股 3 万点不是梦
展望台股走势，陈奕光分析，台湾出口恢复成长，全球平均利率降低可望刺激需求，台积电业绩超乎预期，加上面板厂转亏为盈、金融股获利大增，以及新台币贬值带来的汇兑收益，2024 年整体上市柜获利估计达 3.89 兆元，年增 32.8%。
展望 2025 年，陈奕光强调，虽然金融股比较基期高、传产股也因挥别奥运题材加持而出现下滑，但因台积电 CoWoS 产能加倍开出、GB200 伺服器量产出货，电子股获利动能仍强，预计将带动整体企业获利再上层楼，2025 年上市柜获利年增率估达 12.6%。
陈奕光分析，考虑台湾 GDP 及企业获利仍持续成长，预估指数拉回後将在年线 20,000 万大关附近获得支撑，下半年在美台利差缩小吸引外资以及科技旺季带动，指数高点为 25,500 点，若台积电依主要客户苹果、Nvidia 采 SOTP 计算，PER 有机会挑战 25 倍，台股乐观情境或可挑战 26,000 点。
陈奕光认为，这波 AI 热潮由资料中心的伺服器建置需求所推动，台湾在晶圆代工、先进封装、零组件供应到组装都享有高度优势，长期加权指数有机会上看 30,000 点，而投资方向建议采「王牌（ACE）」选股法，瞄准 AI（半导体、伺服器、机器人、无人机）、C（电脑、智慧手机、重建需求、云端服务）及 E（供电、重电、储能）等，看好相关族群後市表现。
（首图来源：科技新报）